Первые дефолты ЦФА и потребность в совершенствовании регулирования
Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) в России стремительно расширяется, привлекая к себе интерес как крупных, так и розничных инвесторов. Вместе с быстрым ростом появляются и новые вызовы, связанные с правовой защитой инвесторов и прозрачностью операций. Недавние дефолты эмитентов ЦФА продемонстрировали несовершенство действующего регулирования и подчеркнули важность реформирования законодательства в этой области.
На прошлой неделе сразу несколько заметных компаний объявили о невозможности выполнить свои обязательства по выкупу цифровых активов. 27 июня новосибирская сеть автосалонов «Автосити», разместившая ЦФА на площадке Альфа-банка («А-Токен»), не смогла осуществить погашение выпуска. За день до этого свои обязательства по выпуску на сумму 2,6 млн рублей не выполнил и производитель экскаваторов «Биллион», размещавший свои ЦФА на платформе «Токеон». Несмотря на то что доля подобных инцидентов на рынке пока невелика — по подсчетам Центрального банка, на 1 апреля 2025 года общий объем выпусков ЦФА достиг 512 млрд рублей, из которых в обращении оставалось 293,5 млрд рублей, — случаи дефолтов свидетельствуют о необходимости пересмотра подходов к регулированию и функционированию рынка.
Эксперты обращают внимание на отсутствие эффективной судебной или досудебной практики по урегулированию дефолтов в сфере ЦФА, особенно в условиях, когда у держателей ЦФА нет реальных инструментов полноценной правовой защиты. На практике инвестору, столкнувшемуся с невыплатой, приходится самим обращаться в суд, либо соглашаться на невыгодные условия обмена своих активов. Как отмечает член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Илья Винокуров, все, что может предложить эмитент в подобных случаях — это предоставить документы, подтверждающие права инвестора для подачи иска. Это положение дел сравнимо со случаями, когда долг оформлен обычной распиской между частными лицами, и не обеспечивает высокого уровня доверия к инструменту.
Влияние макроэкономических факторов и изменение условий для инвесторов
Ключевая причина увеличения рисков на рынке ЦФА кроется в высокой стоимости заимствований и непростой экономической конъюнктуре. На протяжении более полугода ключевая ставка удерживалась на уровне 21%, и только в июне Центробанк понизил ее до 20%. Однако возможное дальнейшее повышение не исключено.
Управляющий директор ИК «Риком-Траст» Дмитрий Целищев подчеркивает: «В такой ситуации бизнесу сложно одновременно развиваться и обслуживать свои долги». При этом регулятор, напротив, планирует расширение возможностей для частных инвесторов. В начале июня Банк России опубликовал проект указания, предусматривающий увеличение годового лимита инвестиций в ЦФА с одной платформы — с 600 тысяч до 1 млн рублей на одного непрофессионального инвестора. Это позволит большему количеству граждан участвовать в рынке, однако одновременно повысит значимость вопросов защиты их интересов.
Стандарты раскрытия информации и защита инвесторов
Успешное развитие рынка возможно только при условии прозрачности операций и обязательной информированности участников. Операторы платформ активно предупреждают клиентов о рисках, публикуя специальные декларации и уведомления на своих сайтах. Так, например, в документации платформы «Токеон» акцентируется внимание на возможности частичной или полной потери денежных средств, обесценения активов, а также изменениях условий, которые могут ухудшить положение пользователя.
Альфа-банк, в свою очередь, заявил, что проводит комплексную комплексную проверку эмитентов ЦФА, обязательно анализируя такие параметры, как уровень долговой нагрузки, ликвидность, прибыльность, структуру капитала, юридическую прозрачность и отраслевые риски.
Однако, как отмечает Илья Винокуров, пока ни одна платформа или эмитент не обязаны официально и поддерживать площадки для раскрытия информации о неисполнении обязательств. Создание же такого публичного ресурса, по мнению экспертов, стало бы шагом вперед и позволило бы инвесторам своевременно узнавать об изменениях в статусе своих вложений. Подобный уровень прозрачности повысил бы доверие к инструменту и мог бы привлечь еще больше инвесторов.
Перспективы страхования и гарантий на рынке ЦФА
Эксперты считают, что рынок ЦФА может радикально повысить свою привлекательность, если будут введены дополнительные гарантии или страховые механизмы по аналогии со страхованием вкладов в банках. Дмитрий Целищев убежден: «Если добавить к ЦФА страховую надстройку или специальную схему гарантий, это значительно укрепит веру частных инвесторов в этот инструмент и поможет рынку вырасти.»
В настоящее время обсуждаются различные варианты защиты держателей ЦФА, однако конкретных решений пока не принято. Рост рынка вызывает необходимость выработки новых стандартов и подходов, чтобы минимизировать возможные финансовые потери и обеспечить равные права для всех участников.
Пути дальнейшего развития регулирования
В условиях роста популярности ЦФА и появления новых игроков, в том числе Альфа-банка, платформ «А-Токен» и «Токеон», необходимость модернизации законодательства становится все более актуальной. Введение единого стандарта раскрытия информации, появление площадок для отслеживания дефолтов и внедрение гарантийных механизмов смогут значительно повысить прозрачность и надежность рынка.
Позитивно настроенные эксперты выражают уверенность в готовности регулятора к диалогу и реформам. Сегодня российский рынок ЦФА сохраняет огромный потенциал для развития, и, несмотря на отдельные негативные эпизоды, поддерживает оптимистичный настрой относительно будущих преобразований. Укрепляя правовые основы и вводя новые инструменты защиты инвесторов, рынок способен стать одним из лидеров в инновационном финансовом секторе страны.
Оптимизм и устойчивость российского рынка ЦФА
Несмотря на выявленные сложности, российский рынок цифровых финансовых активов доказывает свою устойчивость и готовность к дальнейшим позитивным преобразованиям. Повышение прозрачности, внедрение стандартов раскрытия информации и появление новых гарантийных инструментов создадут прочный фундамент доверия для инвесторов и позволят ЦФА занять достойное место в современной финансовой экосистеме России.
Слаженная работа ведущих участников рынка, таких как Альфа-банк, «А-Токен», «Токеон», привлечение экспертов, среди которых Илья Винокуров и Дмитрий Целищев, а также внимание со стороны ЦБ укрепляют уверенность в скорых улучшениях. Эти шаги непременно приведут к созданию прозрачной, эффективной и максимально комфортной среды для всех участников рынка цифровых финансовых активов.
Источник: www.kommersant.ru
